裝機目標下調增大業績風險 核電上市之路要邁幾道坎
2012-06-21
上市環保核查通過，中國核工業集團(以下簡稱“中核集團”)的核電資產上市進程加速。不容忽視的是，《核安全與放射性污染防治“十二五”規劃及2020年遠景目標》(以下簡稱《核安全規劃》)發布后安全標準的提升，將倒逼企業加大安全投入進而推高運營成本，而核電裝機目標的下調也將進一步增大企業的業績風險。
上市之路重啟
擬上市的中國核能電力股份有限公司(以下簡稱“中國核電”)的《環境保護核查技術報告》顯示，中核集團對核電業務整體上市，擬公開發行A股，扣除發行費用后，本次A股發行的募集資金將投資于福建福清核電工程、秦山核電廠擴建項目(方家山核電工程)、浙江三門核電一期工程、海南昌江核電工程和田灣核電站3、4號機組工程并補充流動資金。上 述 五 個 工 程 的 投 資 總 額 高 達1735.24億元。
去年日本福島核事故之后，國務院宣布暫停審批核電項目，包括開展前期工作的項目，并組織相關專家對全國核設施進行安全檢查，這讓國內整個核電建設都暫時性陷入終止，中國核電籌劃已久的上市計劃也被迫中斷。
據了解，事故發生當時，中國核電控股的在建項目有三個，其中福清核電站的4號機組項目受到較大影響，遲遲不能開工。
“在建項目延期，對于企業來說最大的影響就是財務成本的增加。核電項目投資中80%的資金都是來自銀行貸款，一個核電項目至少有兩臺機組，項目延期一個月，按照這次降息之前的利率水平，財務成本就要增加8千萬到1個億，這肯定會推高未來的發電成本。”某核電集團的資深人士告訴《經濟參考報》記者。
6月5日，上市環評的通過，使得中國核電再度站到了上市的起跑線上。而此后6月17日《關于全國民用核設施綜合安全檢查情況的報告》和《核安全規劃》的發布所帶來的核電重啟曙光，似乎也照亮了其上市之路。
倒逼企業加大安全投入
然而，不容忽視的是，伴隨“開閘”的將是核電安全標準的升級，這將倒逼企業加大安全投入，從而推高運營成本。
“按照新的安全標準，中國核電的已運營核電站大部分都要進行改進，需要更多的資金進入安全保障和管理領域。與此同時，已在建的項目也需要修改設計，追加安全方面的投資。此外，現在幾大核電集團研發的第三代核電技術與二代技術相比，在安全性上是大幅提高了，但也更貴，而且核電技術產品規模化效應不是那么明顯，所以短時期內成本很難下降。而安全成本占到核電成本很大一部分，對于企業來說影響還是很大的。”上述資深人士表示。
裝機目標下調影響業績
對于安全投入的追加，華泰聯合證券核電行業分析師袁瑤向記者分析道，相比較每個核電項目動輒四五百億的投資，“十二五”追加的安全成本占比較小，不會給中國核電造成太大的建設和運營負擔。“一方面是終端電價隨著階梯電價、差別電價而上漲，一方面是第三代核電裝備成本隨著規模化投產而下降，核電產業的中長期盈利預期較高。”他說道。
在袁瑤看來，相較于安全成本的增加，核電裝機目標下調對企業業績的影響更大。他認為，據此前測算，到2020年，核電裝機容量應該在6500萬至7000萬千瓦左右，而目前在建和建成核電項目的裝機容量已經達到4300萬千瓦，這意味著每年只能新增6至7個核反應堆，小于2010年核電高峰期的12個堆，從高速增長期進入平緩增長期，“2015年后，中國核電裝機容量將趨于飽和，謀求上市的中國核電需要尋找新的利潤增長點”。
在核電運營商方面，中國核電還將面臨中廣核、中電投的競爭。袁瑤預計，未來將呈現裝機容量4：4：2的“三足鼎立”局面。另據他透露，正在修訂的《核電中長期發展規劃》的裝機容量目標可能下調“砍掉的主要就是內陸核電項目”，中國核電的內陸核電站擬建項目也將受到影響。
但國家發改委能源研究所研究員姜克雋認為，我國內陸核電站占核電裝機容量的比例小于美國，未來內陸項目不會被徹底叫停；而隨著核電市場的成長，中國核電和中廣核之間仍有足夠的擴張空間，甚至會引入更多的電力企業，“兩大巨頭之間并非相互排斥的狀態”。(記者王璐 梁嘉琳)
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